19 noviembre, 2006

Cuando los Toros embisten en el parqué

Publicado en El Periódico de Extremadura (Suplemento Ganar Más) el 19/Nov./2006

Los Toros están venciendo a los Osos, convirtiendo a la bolsa española en una de las más rentables de los países desarrollados. Sin embargo, el optimismo debería dar paso a la reflexión serena.

En el mundo financiero, es bien sabido desde antiguo que “Toros” y “Osos”, son términos con los que se denomina al sentimiento predominante en la bolsa. El toro embiste con los cuernos de abajo hacia arriba (al alza) mientras que el Oso ataca con las zarpas de arriba hacia abajo (en caída o a la baja). Por ello, los toros hacen alusión a los mercados alcistas mientras que los osos a los bajistas. Si observamos el mercado español, hace ya algunos años que los osos dieron paso a los toros.

Los motivos de esta escalada en las cotizaciones son diversos, aunque las grandes operaciones corporativas han sido un detonante importante. Hace más de una década que no había tantas OPAS. Desde enero hasta septiembre de 2006, los inversores cambiaron de manos 100.361 millones de euros en efectivo y/o acciones en las 22 OPAS realizadas. Estas cifras históricas equivalen a más del 10% del PIB español.

Sin embargo, no hay que confundir valores con precios. Desde el punto de vista de las finanzas, un activo tiene valor en la medida en que es capaz de generar rendimientos futuros. Poco importa cuál ha sido su situación en el pasado. Lo verdaderamente relevante son las expectativas de resultados futuros. Por ello, el inversor debería ir más allá del precio reflejado por el mercado, y observar el riesgo asociado a las empresas y sus expectativas de crecimiento empresarial.

Dejando al margen el rally alcista de los dos últimos meses, a finales de septiembre la Fundación de Estudios Financieros (FEF) indicaba en su informe de consensos, que el mercado estaba sobrevalorado en un 1% con respecto a las estimaciones de consenso de los analistas, aun recogiendo un aumento en las expectativas de crecimiento de beneficios. En el momento de escribir estas líneas no se han publicado las estimaciones de consenso de la FEF a finales de octubre, pero parece más que probable que reflejarán una sobrevaloración mayor.

Por tanto, la cautela se debe imponer. En último término, son los resultados empresariales y no los rumores o los estados de ánimo, los que sostienen las cotizaciones a largo plazo.

B.A.T.

17 noviembre, 2006

El NYMEX. Una OPV explosiva

El New York Mercantile Exchange (Nymex), el mercado de materias primas de Nueva York ha comenzado a cotizar hoy en bolsa a unos precios desorbitados. El precio de referencia de su Oferta Pública de Venta (OPV) se fijó en 59 dólares por acción y su primer cambio en el mercado ha sido de 130,1 dólares. Este precio representa una subida del 121%, lo que otorga un valor total a la compañía superior a los 10.000 millones de dólares.

Ahora, con un precio de 135 dólares por acción, cotiza a un PER 74 (74 veces los beneficios anuales), muy por encima del PER 47 del Chicago Mercantile Exchange (CME) y del PER 43 que muestra IntercontinentalExchange (ICE).

La capitalización bursátil de aproximadamente 12.000 millones de dólares lo convierten en una de las mayores bolsas del mundo, por detrás de los 18.500 millones de dólares que presenta el Chicago Mercantile Exchange, los 16.300 millones de la Deutsche Boerse, los 14.900 millones de la New York Stock Exchange (NYX) y 12.300 millones de Euronext.

12 noviembre, 2006

Los gestores de Hedge Funds en Estados Unidos


Aunque novedosos en España, los Hedge Funds están de moda en Estados Unidos. Incluso una gestora, Fortress Investment, ha lanzado una OPV para salir al mercado y con la que espera obtener 750 millones de dólares. En palabras de Floyd Norris, corresponsal jefe de la sección financiera del New York Times y del International Heral Tribune, "cuando los gestores inteligentes quieren vender su participación sobre los beneficios futuros, se puede sospechar que los buenos tiempos no durarán para siempre".

08 noviembre, 2006

Primer Hedge Fund autorizado por la CNMV

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha aprobado el primer fondo de inversión libre (Hedge Fund) de España, un fondo de tipo solidario gestionado por BBVA. El objetivo de este tipo de fondos de inversión es obtener rentabilidades absolutas, independientemente de lo que hagan los mercados, para lo cual utilizan diversos instrumentos de mayor o menor riesgo, como los derivados, el arbitraje o el apalancamiento.

04 noviembre, 2006

Epílogo de Enron


Enron Corporation fue una empresa de energía con sede en Houston (Texas) que contaba con cerca de 21.000 personas hacia mediados de 2001 (antes de su quiebra).

Una serie de técnicas contables fraudulentas, apoyadas por su empresa auditora (Arthur Andersen) le permitieron estar considerada como la séptima empresa de los Estados Unidos, y se esperaba que seguiría siendo una empresa dominante en sus áreas de negocio. En lugar de ello, se convirtió en el mayor fracaso empresarial de la historia y en el arquetipo de fraude empresarial planificado.

Hace unos días hemos conocido que Jeffrey Skilling, ex presidente ejecutivo (CEO) de Enron, ha sido sentenciado a pasar 24 años y cuatro meses en la cárcel por su implicación en el mayor escándalo financiero de la historia Estadounidense.

Skilling, culpable de 19 de los 28 cargos que se le imputaban, deberá pagar también unos 36 millones de euros en concepto de compensación a los antiguos inversores de la que una vez fue la séptima empresa más grande de Norteamérica.

Skilling y el fundador de Enron, Kenneth Lay (fallecido en julio) fueron declarados culpables de fraude, conspiración y abuso de información privilegiada en mayo. La sentencia contra Skilling, de 52 años, es la más dura aplicada hasta ahora contra un directivo de Enron.

Exxon Mobil y los precios del petróleo


El pasado 26 de octubre conocíamos que Exxon Mobil, la mayor compañía petrolera del mundo, ha ganado 10.500 millones de dólares (8.350 millones de euros) o 1,77 dólares por acción en el tercer trimestre del año, un 5,7% más que el año anterior gracias al incremento del precio de crudo en el trimestre y al aumento de su capacidad de bombeo.

Estos beneficios suponen los segundos mayores de su historia y se sitúan por encima de las previsiones de los analistas.

Euforia = OPV

El periodista y escritor americano Bierce decía que "el optimismo es la creencia de que todo es hermoso", y eso parece el mercado bursátil. A la ola de movimientos corporativos entre las empresas cotizadas, se une nuevo papel que está entrando, o tiene previsto entrar en el mercado.

Así, en unos pocos días comenzará a cotizar el grupo de comunicación Vocento y, aunque sale con unos precios bastante altos, el comportamiento de los primeros días dependerá de los ajustes oferta-demanda, y no tanto de su valor "fundamental".

Además, empresas como la aerolínea de bajo coste Vueling y el operador de casinos y bingos, Codere, están estudiando su salida al mercado bursátil.

De momento, y sin contar a Vocento, en 2006 se han realizado 8 OPVs, de las que únicamente BME (Bolsas y Mercados) se encuentra por debajo de su precio de salida, caro en términos de fundamentales.

02 noviembre, 2006

El mejor año bursátil desde 1998

El Ibex ha iniciado noviembre con un cierre récord en 13.772,60 puntos. Esta última subida ha llevado la ganancia acumulada en 2006 al 28,31%. Así, este año pasa a ser el mejor para la Bolsa desde 1998, ejercicio en el que el índice ganó el 35,58%. El mercado español se mantiene como el mejor entre los grandes del mundo, pues el Euro Stoxx gana el 12,16%.

Aunque son los blue chips son los que están tirando del mercado, lo cierto es que el dinero está entrando en prácticamente en todos los valores. Y en el conjunto del mercado, la volatilidad es baja.

Fuente: Cinco Dias